美豆擴種成共識油粕再下一城

2019年05月03日 来源:

【報告摘要】

1、美豆种植意向面积高于预期。2月日USDA召开的2017年度农业展望论坛透露,美豆种植面积在8800万英亩,相比16/17年度的种植面积8343.3万英亩显著调高,高于基线报告预估值8550万英亩,亦高于机构预估均值8760万英亩。官方预估值一经公布,美豆类、内盘豆类制品跟随性下修。

2、种植面积对比:减玉米增大豆。往年美玉米的种植面积大于美豆,然而,2016年以来美豆/玉米比价持续上升,导致种植美豆收益较玉米显著提高。USDA农业展望论坛预测,17/18年度美豆农场平均价格在9.6美元/蒲,美玉米农场平均价格3.5美元/蒲,两者比价为2.743。统计数据显示,美豆/玉米比价在2.5以上时,农民将倾向于种植更多美豆来替代玉米。

3、种植收益分析:美豆大幅增产几定。参照美豆、玉米、小麦的种植本钱和单产水平,将他们折合到USDA最新公布的美农场平均价格可以得到,美豆的种植收益在43.47美分/蒲式耳,相比玉米、小麦的种植收益显著占优。在无极端突发天气的前提下,17/18年度美豆大幅增产几成定局。

4、后市研判:阶段供应压力趋增。1月份我国进口大豆766万吨,同比大幅增加35.3%,创1月历史同期最高水平。再考虑到,短期盘面、现货榨利双双回落,油粕需求日渐清淡,我们倾向于3月中旬之前维持油粕期价震荡偏弱的思路。

依据2月日USDA召开的2017年度农业展望论坛透露,美豆种植面积在8800万英亩,相比16/17年度的种植面积8343.3万英亩显著调高,并高于USDA在去年11月发布的基线报告中预估的美豆种植面积8550万英亩。事实上,在USDA农业展望论坛的主要作物种植意向公布之前,坊间已对17/18年度美豆种植面积将再度刷新历史高点达成共识。我们倾向于,这也是2月中旬以来,美豆类领跌、内盘豆类制品跟跌的主要原因。

(一)种植面积对比:减玉米增大豆

在USDA发布官方预测数据之前,坊间对17/18年度美国主要农作物种植意向进行了预测,美豆种植面积预估区间在万英亩。其中,Informa的预估值为8865万英亩,AgResources预估在8670万英亩,AgriSource、Farm Futures的预测双双超过9000万英亩,分别为9020、9052万英亩,彭博社分析师预估均值在8830万英亩。论坛公布的美豆种植面积基本符合分析机构预期,并高于机构预估均值8760万英亩。官方预估值一经公布,美豆类、内盘豆类制品跟随性下修。

除了美豆,USDA同时公布了17/18年度美玉米种植面积在9000万英亩。远低于上年度美玉米种植面积9400.4万英亩;与USDA基线报告预测持平;略低于此前分析机构对美玉米种植面积的预估均值9104.6万英亩(预估区间在万英亩)。USDA公布的17/18年度美小麦种植面积为4600万英亩,相比上年美小麦种植面积5015.4万英亩亦大幅下调;低于USDA基线报告预估值4850万英亩;并略低于报告前分析机构的预估均值4685.2万英亩(预测范围万英亩)。综合而言,美豆、玉米、小麦的种植面积总计2.24亿英亩,相比16/17年度的2.28亿英亩削减1.58%,其中,美玉米面积的削减被美豆面积的扩种悉数替代。

(二)种植收益分析:美豆大幅增产几定

往年美玉米的种植面积大于美豆,然而,2016年以来美豆/玉米比价持续上升,导致种植美豆收益较玉米显著提高。USDA农业展望论坛预测,17/18年度美豆农场平均价格在9.6美元/蒲,美玉米农场平均价格3.5美元/蒲,两者比价为2.743。统计数据显示,美豆/玉米比价在2.5以上时,农民将倾向于种植更多美豆来替换玉米。

我们参照美豆种植成本481.18美元;玉米种植成本690.32美元,小麦种植本钱317.26美元。美豆单产水平52.5蒲式耳/英亩,玉米单产175.3蒲式耳/英亩,小麦单产52.6蒲式耳/英亩。将他们折合到USDA最新公布的美农场平均价格可以得到,美豆种植收益在43.47美分/蒲式耳,相比玉米、小麦的种植收益显著占优。即使考虑到此后实际种植面积较意向削减,按美豆上年度收获率98.79%粗略折算,17/18年度美豆面积仍有望维持在8693.52万英亩。换句话说,在无极端突发天气的条件下,17/18年度美豆大幅增产几成定局。

(3)后市研判:阶段性供应压力趋增

伴随着CBOT美豆主力3月合约测试千点关口支撑,短期,内盘油粕价格双双跟随性回落,大豆榨利亦走差。美湾3月船期对DCE5月合约大豆榨利为-55元/吨。巴西4月船期大豆对DCE5月合约压榨利润为-5元/吨,均低于2016年内平均水平(8元/吨)。国内现货市场大豆榨润在元/吨,远低于2016年12月份水平(元/吨),油厂压力逐步显现出来。

进口采购方面,海关数据显示,2017年1月份我国进口大豆766万吨,同比大幅增加35.3%,创1月历史同期最高水平。16/17年度前4个月我国累计进口大豆2971万吨,较上年度同期的2770万吨增加7.3%。接下来,2月份我国大豆到港量预估值在550万吨,3月份在650万吨,均高于往年同期水平,缺乏崭新利多题材炒作,大豆阶段性供应充足或将拖累油粕期价运行重心。再考虑到,“双节”高峰过后,短期油粕需求进入淡静期,我们倾向于3月下旬之前维持对于油粕价格震荡偏弱的判断,建议空单波段性参与为主。

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